本月1.7万亿元逆回购到期 央行称流动性基本稳定

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央行暂停公开市场操作并不意味着这将成为一种趋势；当流动性集中到期时，央行将通过各种日常工具释放流动性。

面对本月超过1万亿元人民币的反向回购资金到期，央行仍选择“原地不动”。《证券日报》记者获悉，央行2月8日宣布将再次暂停公开市场反向回购操作，这是央行连续第四次暂停公开市场正常操作。

对此，中国民生银行(600016，BUY)首席研究员文彬向《证券日报》表示，央行使用了许多工具和手段来确保春节前对现金的集中需求，甚至考虑了春节后的流动性预期。因此，春节后的流动性压力没有春节前大，央行暂停进一步操作是正常的。

对于连续四天暂停公开市场操作，央行给出了同样的解释:“随着现金的逐步撤出，银行体系的流动性总量处于相对较高的水平。为保持银行体系流动性基本稳定，暂不进行公开市场反向回购操作。”

根据同花顺(300033，BUY)的统计，《证券日报》发现，二月份公开市场的反向回购规模将达到1.73万亿元。此外，1月20日下午，央行宣布将启动“临时流动性工具”操作，为某些大银行提供28天的流动性。作为回应，该机构预计将发放约6000亿元人民币的资金，这些资金也将于下周到期。此外，1515亿元人民币和535亿元人民币的中期贷款分别于2月15日和19日到期。据估计，今年2月，大约2.5万亿元人民币将在流动性到期后被提取。

此外，本周公开市场共有6250亿元人民币的反向回购到期，下周将有9000亿元人民币的反向回购到期。因此，总体而言，未来两周市场将面临资金到期的巨大压力。

对此，文彬认为，央行目前暂停公开市场操作并不意味着这将成为一种趋势。短期而言，随着1月份外汇储备下降幅度缩小，未来外汇储备的负增长可能会有所缓解，因此央行投放基础货币的压力将会减轻。然而，当流动性集中到期时，央行将通过反向回购、mlf、slf等日常工具向市场释放流动性。

此外，2月3日，央行将7天反向回购利率上调了10个基点。这一举措通常被市场解读为货币政策转变的迹象。

对此，兴业银行(601166，BUY)和华富证券首席经济学家鲁正伟向《证券日报》表示，事实上，反向回购利率上升在历史上并不少见。除了这一变化，自2012年以来，反向回购利率在7天内已经上调了4次。纵观历史，反向回购利率的上调往往与风险防范、去杠杆化等有关，都发生在经济增长暂时安全的时期。反向回购利率直接影响银行间流动性，方向变化更加灵活，使货币当局能够在稳定增长和风险防范之间自由进退。这种反向回购利率调整是一种宣示性行为，必须对中央政府的部署做出回应，引导市场预期，防止在1月份信贷高企的情况下出现资产泡沫。然而，在经济稳定基础仍不稳定的背景下，当前的货币政策没有方向性变化的基础。

根据民生证券的研究报告，最近有更多的信贷投放，这给监管带来了压力。2016年12月，人民币新增信贷大大超出预期，预计2017年2月将继续加快发放速度。通过提高操作利率，可以提高金融机构的资本成本，限制银行的放贷能力，维持货币政策的稳定性和中性；通过抑制金融市场中的金融杠杆，信贷增长超出预期所带来的整体影响得以平衡。