混改开“啃”硬骨头 将促成有效制衡公司结构

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“今年，我们将基本完成公司制度的改革。深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。”3月5日，李克强总理的《政府工作报告》再次确定了今年国有企业改革的目标。

据《国家商报》记者报道，在上述七个领域，相关国有企业已经发布了将实施混合改革的计划或消息。此外，还有云南白药(000538，BUY)、中广核下属的核技术应用公司等。被混合和改造。

根据国务院国有资产监督管理委员会提供的数据，92%以上的中央企业改变了子公司的法人制度，68%的中央企业为混合所有制企业，85%的中央企业建立了规范的董事会。从数据来看，目前的混合改革已经到了最后阶段。然而，从中央到地方对混合改革的关注，当前的混合改革并不是那么容易完成的。

3月5日，在全国人大会议上，国务院国资委主任肖亚青也表示，今年的混合所有制改革一方面要进一步拓宽，另一方面要逐步形成和加强混合所有制改革的效果。

私人资本控股实现混合改革和“破冰”

2016年底，东航集团、联通集团和浙江省的混合所有制改革项目被纳入首批混合所有制改革试点。紧接着，中石油和国家电网相继发布了混合改革的消息或计划。

与中央企业集团公司层面的混合改善程度相比，中央企业子公司和地方国有企业的改革幅度更大。

2016年12月28日，云南省国有资产监督管理委员会、新华都(002264，BUY)和白药控股共同签署了合作协议。新华都作为增资方获得了白药控股50%的股权，云南省国资委持股比例降至50%。目前，SASAC民营资本与股权混合改革方案非常少见。

去年12月，杭邵铁路正式开工建设，这是社会资本投资铁路的示范项目之一。最引人注目的是，私人资本占该项目的投资结构的51%，这是中国第一条由私人资本控制的高速铁路。

在推进国有企业改革的过程中，垄断领域的“混合改革”一直是一个棘手的问题。中国企业研究院首席研究员李进在接受《商业日报》采访时表示，中国铁路总公司启动了混合所有制改革，云南白药拿出一半股权进行改革，这在以前是前所未有的。

除了吸收私人资本，上市、资产证券化和员工持股也是当前混合改革的主要类型。今年2月27日，中广核的核技术应用公司和中国大连国际完成重大资产重组并上市。重组后，中广核成为中国通用核电集团旗下首家a股上市公司。

据《国家商报》记者介绍，各省提出的国有企业混合改革方案的侧重点也有所不同。例如，国有企业基础实力较好的上海，建议加快企业集团整体上市或核心业务资产上市。对于国有企业实力相对薄弱的省份，更注重吸引民间资本参与国有企业改革或参与一些投资项目。

业内一些专业人士指出，目前大多数国有企业集团已经至少有一个上市平台。在本轮混合改革中，许多国有企业通过向上市公司注入集团内全部或部分非上市业务，重点按照上市公司标准完善公司治理结构，在充分信息披露的基础上接受公众监督，实现了非上市业务的股权多元化。

高层部委也鼓励通过证券市场实现股权多元化。肖亚青在2月底表示，要积极引进各类投资者，实现股权多元化，探索集团层面的股权多元化改革。

“与混合改革并行的是公司制改革，特别强调股权多元化和重组以及集团层面的上市，这表明2017年中央企业整体上市可能有明显的加速趋势。积极探索集团层面股权多元化改革，全面完成国有企业公司制改革，支持中央企业、中央企业和地方国有企业交叉持股，大力推进重组上市工作，力争集团层面混合改革取得突破。”李进告诉《国家商报》记者。

形成有效的公司治理制衡机制

3月3日，在中国人民政治协商会议第十二届全国委员会第五次会议新闻发布会上，发言人王国庆在回答记者提问时说，自2015年以来，混合改革工作稳步推进，2015年和2016年的任务按时完成，2017年的任务稳步有序推进，国有企业混合改革的步伐并不缓慢。

目前，混合所有制在国有企业中的比例并不低。今年以来，各种形式的混合改革出现了亮点，甚至一些省份提出了国有资产证券化的目标、任务和时间表。

对此，王国庆说:“国有资本和非国有资本结合的速度不是一个绝对的标准。对于民营企业来说，如果他们进入的行业没有吸引力，他们的话语权和自身权益在参与股改后就无法得到保障，自然也就缺乏参与混合改革的热情。中央政府的政策是非常明确的，成熟的政策促进政策。”

事实上，国有企业改革仍有许多“深水区”，中央企业子公司制度改革超过92%，混合所有制企业达到68%。

李进表示，混合改革所肩负的使命不仅是让民间资本进入过去无法进入的领域，而且要加快形成有效的公司治理结构，形成制衡机制和灵活高效的市场化运作机制，这有利于稳健增长和(港股0001)风险防范。

在今年的《政府工作报告》中，“旨在提高核心竞争力和资源配置效率，形成有效的公司治理结构和制衡机制，形成灵活高效的市场化运作机制”，这一论述也摆在了混合改革的讨论之前，其重要性可见一斑。

对此，李进认为，无论是混合所有制改革还是公司制改革，目的都是为了进一步深化治理结构改革，明确投资主体，建立权责明确的公司治理结构，建立股东大会、董事会、监事会和经理层相互制衡的公司治理结构。

与目前几种主要的混合改革形式相比，它们的效果可能有所不同。根据长城证券的一份研究报告，从上市公司的角度来看，通过国有资产证券化引入公众股东可以改善公司治理结构，接受公众监督，从而提高公司绩效。但是，从短期来看，上述研究报告也认为，国有上市企业主要引入中小股东，他们主要是散户，缺乏话语权，难以建立有效的公司治理结构。短期内，国有股东“一股独大”的局面无法改变，上市国有企业的经营决策仍难以完全遵循市场化原则。