次新银行股估值回归理性

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5月份，次新农村商业银行的股价大幅下跌，而这两个城市的部分原银行股则脱离了强劲的估值修复市场。次新农村商业银行的发展趋势与大银行有很大不同，这反映出在价值投资盛行的当前市场中，估值水平已经成为影响股票价格的一个重要因素。

记者笔记

我们的记者张伟

对新银行股的投机冷却下来，作为回报，估值逐渐变得合理。过去5月，江阴银行下跌了47.1%；无锡银行、常熟银行和吴江银行在5月底都显示出与月高点相比的重大调整。

自2016年下半年以来，已有4家城市商业银行和5家农村商业银行上市。其中，次新农村商业银行的发展趋势强于次新农村商业银行。股价炒作之后，张家港第一个遭遇了“过山车”。该股于1月24日上市，4月5日最高价升至30.51元，比发行价4.37元高出近600%。在4月6日至4月18日的9个交易日里，张家港银行股价迅速下跌约45%。5月31日，张家港银行收于16.16元，比4月5日上市以来的最高股价低47.03%。

此前上市的无锡银行、江阴银行、吴江银行和常熟银行也表现强劲，自今年2月上市以来创下新高。其中，江阴银行趋势最强，从2月10日至4月28日累计增长超过130%。与发行价相比，该股4月28日的收盘价上涨了400%以上。然而，这四家农村商业银行的股价走势也未能摆脱“过山车”。除了江阴银行在5月份暴跌47.1%之外，无锡银行、常熟银行和吴江银行在5月底分别下跌43.2%、26.58%和28.77%，与当月的股价高点相比。

农村商业银行可以称得上是板块上最小的银行股，这主要是由于这一点。目前，张家港银行、无锡银行、江阴银行、吴江银行和常熟银行的流通股分别只有1.8076亿股、1.848115亿股、2.09445亿股、1.115亿股和2.222728亿股。相比之下，在四家新上市的城市商业银行中，目前发行量最小的杭州银行有2.6175亿股，江苏银行有11.5445亿股。在2007年上市的三家城市商业银行中，宁波银行的发行量目前最小，但多达345246.18万股。

根据龙虎榜的数据，当张家港银行和江阴银行争相拉日涨停时，用来炒股的热钱席位多次出现在榜单上。如今，随着热钱投机的退潮，五家农村商业银行的估值不可避免地回归理性。江阴银行去年的年报和今年第一季度的业绩分别下降了4.49%和1.16%。这是表现增长率最差的银行股，但它曾一度成为估值最高的银行股。5月份该股大跌后，动态市盈率仍达到30倍左右，而沪深股市原有的16只银行股普遍低于10倍，一些大型银行股甚至低于6倍。5月末，张家港银行的动态市盈率超过30倍，而吴江银行和无锡银行的动态市盈率超过25倍，两者在a股银行业均较高。从基本面来看，江阴银行和张家港银行的不良贷款率在同行业中处于较高水平，2016年底分别达到2.41%和1.96%。其中，2016年江阴银行不良贷款率上升0.24个百分点，成为不良贷款率最高的a股上市银行。

与上市后的股价高点相比，四大城市商业银行的股价也大幅下跌。截至5月31日，江苏银行和贵阳银行分别较去年8月上市以来的高点下跌39.15%和27.59%，而上海银行和杭州银行分别较去年11月的高点下跌22.83%和29.51%。江苏银行、贵阳银行和上海银行的动态市盈率已降至10倍以下，其估值正逐步接近此前上市的三家城市商业银行。

值得注意的是，5月份，次新农村商业银行的股价大幅下跌，而部分城市的原银行股则走出了估值强劲的补仓市场。招商银行5月份股价上涨17.20%，突破了2015年6月份5178点的股价高点。5月份，上证综指下跌1.19%，而五大银行的股价均上涨。其中，中国工商银行、中国建设银行和农业银行5月份分别增长7.58%、6.52%和4.73%。

次新农村商业银行的发展趋势与大银行有很大不同，这反映出在价值投资盛行的当前市场中，估值水平已经成为影响股票价格的一个重要因素。此外，招商银行的实力被视为市场对其转型升级的认可，而农村商业银行在这方面不具备优势，严重依赖传统存贷款业务。年报显示，招商银行2016年的净利息收入由上年的68.29%下降至64.39%，江阴银行约占90%。