新规“满月”后分级基金们面临“夕阳红”

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新规定“满月”后，分级基金清算的风险将增加。5月1日颁布的《分级基金业务管理指引》(以下简称《指引》)已经“满月”。一个月之内，二级市场b股基金的总规模创下了今年以来的新低，甚至出现了“零交易”现象和一百元就能突破b股每日限额的奇迹

根据《指引》，投资者申请设立分级基金管理机构，必须拥有不少于30万元人民币的证券资产。据业内人士称，b股基金的持有者主要是散户投资者。这一门槛已导致许多散户投资者退出市场，需求不足加上股市波动导致分级基金的流动性大幅下降。

"评级基金已经是一个夕阳品种."北京一位基金业官员表示，具有杠杆属性的B级基金由于其复杂性和潜在风险，不适合普通投资者。这种“带刺的玫瑰”正在迅速消亡，现有的评级产品“可能会因规模缩水而转化为普通指数基金或被清算”。

流动性受到重创

就规模而言，数据显示，截至5月31日，158只评级基金在市场中的总份额为1265亿元，比4月份的1579亿只评级基金少314亿元，一个月内减少近20%。市场上最活跃的经纪公司b也在短短一个月内损失了22.67亿股。

自5月2日，即新政实施的第一个交易日以来，21只评级基金(如增长乙、净黄金乙和新丝绸之路乙)的成交量均为零。在此期间，几乎每天分级基金的营业额为零，5月31日，郭进50b和医疗B的营业额为零。

根据上海证券交易所的数据，在新规实施前，2017年4月28日，分级上市开放式基金的单日成交量为1.16亿元，总成交量为1.285216亿份。新规实施后的一个月内，即5月31日，分级上市开放式基金单日成交量仅为3500万元，共3884.42万份。与一个月前相比，营业额下降了69.83%，营业额下降了69.78%。

交易冷，分级基金波动更明显。甚至还有一些分级基金，只要一只手里的资金数量能使基金涨跌。

最著名的例子是e-Finance B(150318)“82元拉日限”。5月9日，e-finance b和深交所100b(150113)均上涨逾9%，涨幅分别为9.59%和9.06%。其中，E Finance B只卖出了一批，价格为0.823元，成交额为82元，接近了E Finance B的每日最高限价！沈100b的情况也差不多。在交易的最后一分钟，申100b以1.421元的价格卖出了一批，仅使申100b上涨了9.06%。该基金的总营业额为142元。

相反，5月9日，B路(502018)全天只做了一笔交易，交易价格为0.075元，交易金额为109元，导致B路下跌6.44%。5月11日，诺德300b一整天只卖出了一批。然而，第一手交易使该基金下跌了4.5%。

“流动性几乎停滞不前，在没有100元人民币的情况下，它可以拉高每日限额，这很容易被操纵。”吉安金鑫基金评估中心主任王群航认为，“从严格意义上讲，此类基金产品不是有效品种，建议暂停交易。”

清算的风险增加了

随着乙类交易量的不断萎缩，乙类基金的整体规模也在萎缩，清算风险也在增加。

数据显示，5月8日，国防股乙遭遇折让，而包括航天发展、航天电子和中智在内的12只国防股乙重仓股也大幅下跌。从那以后，互联网乙和创业乙也相继倒闭。虽然市场有所反弹，但乙类折扣的“危机”并没有消散。

据《国际金融新闻》记者统计，截至6月1日，共有10个B级，包括可转换债券B、体育B、可转换债券B、网上金融B、经纪B、军事股B、煤炭B、传媒产业B、高贝塔B和增长B，接近被平仓。其中，券商乙是市场份额最高的乙类产品，煤炭乙的营业额超过1000万元。

上海一位基金经理表示，对于预计将引发折价的b股基金，建议将其卖出，如果卖不出去，就买入a股并赎回。如果风险容忍度特别高，它可以反弹；对于已经触发折价的B级股票，必须卖出，即使当天上涨也不能买入，以避免B级股票当前溢价造成的巨大损失..

深圳一家基金公司的一位人士也建议，如果你持有即将被平仓的b股，你要么卖出b股止损，要么买入a股赎回。“但此时，a股的上涨将导致市场整体溢价。如果按照净值赎回合并赎回，将会出现亏损。”此人告诉《国际金融新闻》记者:“因此，卖出乙是最少的损失。如果不能卖出跌停板，你只能买入a股，然后合并赎回。”

将lof转化为出路

一些市场参与者对分级基金的萎缩深感悲哀。“作为一种投资工具，分级基金就像一把斧子。如何使用这把斧子，主动权掌握在投资者手中。”上海某基金公司的一位相关人士在接受《国际金融新闻》记者采访时表示:“从资产配置的角度来看，市场上有足够的细分工具产品是必要的。”

深圳某基金公司的一位人士也表示:“评级是一种武器。我希望在投资者适当性问题解决之后，分级基金能够真正为基层人民发挥作用。”

然而，主流声音仍然认为，分级基金的下降是大势所趋。

“对于普通投资者来说，这种产品非常复杂，门槛太高。”吉安金鑫基金评估中心主任王群航向《国际金融新闻》表示，由于产品特点和信息匮乏，分级基金难以开展投资者教育。

另一位来自一家基金公司的人士也表示，分级基金的确是交易机制设计中最复杂的基金品种之一。“分级基金分割母公司基金的收入结构。b股在不同时期涉及不同的杠杆，也要注意流动性问题和产品折价风险。”该人士分析称，“即使是理论上可以获得稳定收益的a股，由于一级市场和二级市场的定价差异导致的本金折价溢价的不确定性，投资者仍需继续关注。”

“此外，分级基金只在单边上涨市场有市场，在单边下跌或区间波动中没有吸引力。总的来说，这一品种的市场适应性相对狭窄。”那个人说。

"对于这个明显的夕阳类别，建议基金公司让它们迅速自毁."王群航表示，“或者尽快转型，将a股和b股合并为上市开放式基金产品。”

另一位市场参与者也认为，未来，开放式基金和etf可能会取代分级基金，以满足投资者的套利需求。“上市开放式基金的门槛很低，以1000元出售，但上市开放式基金和etf的流动性肯定不如分级基金。”

事实上，自新规定实施以来，许多分级基金已经表明它们将转变为开放式基金产品。5月22日，招商局沪深商品股指评级基金宣布，在6月28日评级操作期结束后，将直接转换为招商局沪深商品股指证券投资基金(lof)。

此外，中欧纯债分级债券基金、银华永兴纯债分级债券基金、融通沪深农业分级基金、惠天富互惠分级债券基金等多种分级基金产品也将在基金合同到期后转化为上市开放式基金。