一文看清2017年经济大趋势！钱该往哪儿投？

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2016年，全球经济仍处于动荡之中，全球市场普遍存在资产短缺、资产泡沫和负利率现象。基于此，国际货币基金组织今年三次下调全球经济增长预测，下调幅度高达0.5个百分点，从3.6%下调至3.1%。

在摇摇欲坠的整体复苏中，如果我们想盘点2016年全球经济最大的“亮点”，非“黑天鹅”事件将一个接一个出现。从年初全球金融市场的变化，到英国公投退出欧盟已成定局，再到年底特朗普当选美国总统，以及法国恐怖袭击、欧洲难民危机、土耳其政变等地缘政治冲突时有发生，这些都不断冲击着脆弱的全球经济体系。

在重重包围下，中国2016年前三个季度的gdp增长率为6.7%，与预期相符。然而，一、二线城市房价的失控趋势以及人民币兑美元汇率的持续贬值，也让中国的经济前景布满荆棘。

在充满各种不确定性的2017年初，《新财富》与腾讯李彩通联手，对主流机构投资者进行了深入调查，并结合各大券商研究机构的报告，预测了2017年的经济走势。

权力中的变量:大写的“不确定性”

金融危机爆发八年后，全球经济复苏仍不稳定，增长依然乏力。展望2017年的全球经济，国际货币基金组织强调了复苏的不稳定性，并呼吁所有国家依靠货币、财政和结构改革等所有政策手段来提振增长前景。

就地区而言，尽管特朗普的上台给美国乃至全球经济带来了巨大的变数，但他的政策议程的核心是减税和扩大基础设施投资规模，所有这些都有望推高2017年美国国内生产总值的增长率。此外，提高贸易壁垒和转移制造业等措施也有利于美国经济的复苏。国际货币基金组织预测，2017年美国国内生产总值的增长率将为2.2%，低于全球整体经济3.4%的增长率(图1)。

与享受“特朗普效应”的美国不同，刚刚度过动荡的2016年的欧盟可能迎来更加艰难的一年，这将继续增加政治风险或阻碍欧盟的经济复苏。继英国退出欧盟之后，意大利在2016年12月初就宪法修正案举行的公投最终失败，而“亲欧”的意大利总理伦齐突然辞职。宪法修正案公投的失败是欧盟继英国退出欧盟之后追求“欧洲一体化”数十年的又一个重大挫折。

困扰希腊多年的债务危机偶尔会触动欧盟成员国日益脆弱的神经。数百万难民从中东涌入欧盟带来了一系列社会问题。此外，欧盟国家缓慢的经济复苏和公众不满的沸腾加剧了反欧盟情绪的蔓延。随着民粹主义和保守主义的兴起，2017年德国、法国和荷兰的大选将进一步考验欧盟的凝聚力，欧盟将在2017年面临前所未有的分裂危机。

长期陷入通缩的日本经济在安倍经济学实施初期取得了显著成效，但总体而言，日本经济在2016年依然低迷。2016年日元对美元大幅升值，由于日元持续走高，削弱了消费和投资对经济的促进作用，日本出口继续走弱。日本政府预测，2017年的国内生产总值增长率将为1.5%，高于国际货币基金组织预测的0.6%。人口问题和沉重的债务将成为制约日本经济长期增长的最大因素。

相比之下，新兴市场国家预计将在2017年迅速复苏。受大宗商品和石油价格暴跌的影响，俄罗斯经济在经历了两年的衰退后逐渐稳定下来。由于大宗商品价格的稳定，俄罗斯的经济增长预计将在2017年进一步加快。在新政府的领导下，正在逐步摆脱高通胀的巴西将逐步摆脱经济萎缩的局面。印度将继续凭借劳动力优势引领新兴市场国家。

中国经济:L形底部连续时态

在2016年的全球动荡中，中国经济保持了稳定增长。2016年前三个季度，中国国内生产总值增速继续保持在6.7%，总体上符合市场预期。展望2017年，市场普遍认为，在整体缺乏新的增长点的背景下，中国经济走势将继续处于L型趋势的底部。国际货币基金组织表示，中国将继续使其经济摆脱对投资的依赖，向消费和服务导向型转变。短期增长放缓将为更可持续的长期增长奠定基础。据估计，2017年中国国内生产总值增长率将保持在6.2%(表1)。

招商局证券(600999，BUY)预测，中国经济将继续处于长周期的底部，经济仍有下行风险，但供应方改革的深化将有助于减少空.的下滑尽管2017年中国的经济增长率在下降，但经济增长的质量正在提高。国内经济中有更多的积极因素，结构改革正在加快，货币政策更加保守，需求水平稳定，企业利润保持正增长趋势。这一转变将有助于改变国内资产短缺的不利局面，促进资金向实体经济的回归，为中期经济复苏积累能量。

方正证券(601901，BUY)首席经济学家任泽平表示，中国经济将在2017年“双底”，但修正并不深刻，年增长率将保持在6.5%左右。“中国经济正在建立一个去产能和去库存的双重底部，它可能离加速转型的底部不远。”

受全球经济改善有限、“反全球化”趋势和贸易保护主义浓厚氛围的影响，中信证券(600030，BUY)认为，2017年中国进出口将保持负增长。就国内需求而言，消费增速难以提高，制造业投资将逐步企稳。然而，在调控的影响下，房地产投资将再次回调，基础设施投资仍将是短期内稳定增长的重要力量。

在宏观政策方面，由于实际利率在经济再通胀(尤其是房价上涨趋势)后大幅下降，中金公司认为货币政策短期内可能不会宽松空。这是因为自2015年以来货币和财政宽松的累积效应足以在短期内保持相对稳定的经济增长；另一方面，短期通胀趋势并不支持货币政策的持续宽松。2017年，财政政策仍将在稳定增长方面发挥重要作用，但政策组合可能更侧重于提振消费者需求，而非投资支出。财政政策有望促进居民收入和消费(储蓄、净值、信息)的增长，并增加教育、医疗保健和扶贫方面的公共支出。

特朗普效应在中国的解读

对中国而言，2017年经济发展最大的外部不确定性可能来自美国当选总统特朗普。

特朗普作为一名商人被提升为美国当选总统，他的大多数内阁成员都很昂贵，他的总资产净值超过350亿美元，被称为美国历史上“最尴尬的内阁”。财政部长、商务部长和白宫国家经济委员会主任的候选人都来自华尔街，教育部长是亿万富翁，石油大亨和埃克森美孚公司首席执行官雷克斯·蒂勒森将担任国务卿。

除了“护城河”，特朗普内阁成员的另一个特点是强硬和保守。在国防和安全领域，国防部长马蒂斯、总统国家安全助理弗林和国土安全部长凯利都以强硬和保守著称，特朗普随时准备利用他们。中央情报局局长庞贝是共和党激进分子的骨干，也是一位著名的鹰派人物。从特朗普内阁团队的政策主张来看，奥巴马在内政和外交方面的政治遗产将会大大减少甚至破灭，这也预示着特朗普政府上任后将对内外政策进行重大调整。

在竞选期间，特朗普发表了惊人的言论，比如宣布中国为汇率操纵国，对美国从中国进口的所有商品征收45%的关税，以及退出《北美自由贸易协定》和世贸组织。特朗普在成功当选美国总统后不久，声称美国利益至上，表示美国将退出《跨太平洋伙伴关系协定》(tpp)，这原本是奥巴马大力倡导美国在政治和经济上转向亚洲战略的主要结果。

然而，没有政治经验的特朗普带来的不确定性，不仅对中国经济不利。

海通证券(600837，BUY)首席经济学家蒋超指出，特朗普主要关注的是美国国内经济，奉行孤立主义外交政策，主张减少海外干预，减少全球责任的拖累，为美国自身的发展节省更多资源。在亚太地区，除了反对tpp，他还要求日本、韩国和其他盟友承担自己的防务成本和责任，而他们对盟友的支持可能会下降。因此，尽管中国将受到特朗普孤立主义贸易政策的影响，但其在亚太地区空的话语权和发展将不时扩大，地缘政治格局的改善将为中国经济改革提供更好的外部环境。此外，短期内，黄金和美国国债等避险资产将有利于特朗普的上台，资本市场的短期避险情绪将抬头，这对风险资产不利。

尽管市场普遍预计，特朗普入主白宫后，可能不会在竞选期间全面实施激进政策，但他的贸易主张与中国之间的摩擦将不可避免。在当前的中美贸易中，美国是中国的第二大贸易伙伴，而中国是美国的第一大贸易伙伴，双边贸易额高达3.51万亿元。任泽平认为，如果我们给“中国是汇率操纵国”下定义，并对中国进口产品征收高额关税，这将是对中国进出口贸易的重大打击。然而，美国退出tpp和东亚战略收缩将使空摆脱中国的“一带一路”战略，这有利于中国在该地区的产业转移和贸易增长。

沈万红院(000166，BUY)认为，特朗普的上台可能会给中国带来更多积极因素，因为特朗普作为一个商人，有自己的务实风格。如果他真的能够带领美国将重心转移到经济发展上，可能会形成示范效应，带动其追随者关注经济发展，这将对推动包括中国经济在内的全球经济产生积极影响。

房价在短期内达到峰值，未来将面临调整

2016年，中国经济保持稳定增长，房地产业的蓬勃发展功不可没。前九个月，房地产销售面积同比增长近30%。然而，一线和二线城市的房价和住房抵押贷款过度增长等问题日益突出。

中国上一轮房地产放松政策始于2014年下半年，国务院于2015年3月提出了“支持居民自谋职业，改善住房需求”的构想。到2016年，央行降低了首套住房的首付比例，财政部调整了房地产交易的契税。在一系列优惠政策的刺激下，2016年国内房价，特别是一、二线城市的容积率和价格都有所上升，土地之王频频出现，房价屡创新高。根据中国指数研究院发布的“100城市价格指数”，以深圳楼市为例，2016年9月深圳新建住宅价格为每平方米5.5万元，在2015年房价大幅上涨的基础上，同比上涨41.88%。

在这种情况下，2016年10月前后，上海、深圳、南京、苏州等20多个城市相继出台了调控政策。对此，任泽平指出，国庆期间，房地产调控政策出台力度加大，2016年10月至11月房地产销售量大幅下降。考虑到从销量到投资的传导时间间隔约为6个月，房地产投资可能会回落至2017年第二季度左右。但是，预计本轮房地产投资回调可能不会很深，2017年房地产投资增速预计为1%-3%，主要原因是前期房地产投资增速主要受一、二线城市带动，四线城市的去库存超出预期。

市场机构普遍认为，在经历了2015-2016年的飙升之后，房地产市场将在2017年进行调整，政府对房地产监管的政策指导将贯穿整个2017年。关于房价是否见顶，蒋超表示，在2016年房地产繁荣的背后，是一个彻底的金融现象。在2013年，在上一轮房地产市场的高峰期，住宅抵押贷款占1/3，而在2016年，贷款占50%以上。然而，自9月30日以来，随着20多个城市出台限制贷款和降低杠杆率的政策，房地产价格在短期内已见顶。

新政实施后，我国30个大中城市的商品房交易面积迅速下降，同时房价持续上涨趋势受到抑制(图2)。

至于未来房价走势，市场上仍有不同的声音。安信证券首席经济学家高善文认为，在严格控制下，高房价可能会继续上涨。在一线城市和一些二线城市，房地产的供求仍然紧张。尽管许多二线城市的购房和贷款有限，但总体限制并不那么严格。从投机性购房的角度来看，空.仍有一定的增长随着有限的土地供应和人口的涌入，2018年夏季之后，全国的房价将普遍再次上涨，一线城市的房价甚至会比空房翻一番。

投资工具:股票仍然很受欢迎，共同基金开始抢占海滩

尽管对于房价的走势有不同的判断，但二级市场上许多机构投资者的观点惊人地一致。根据《新财富》和腾讯李彩通联合发布的调查结果，房地产已成为许多机构投资者最不乐观的行业之一，而医药、制造、消费、环保和电信管理是2017年机构投资者最乐观的五大行业(图3)。

调查还显示，尽管a股市场在2016年经历了一场暴风雨的洗礼，但81.25%的投资者仍将股票视为2017年财富增值的首选(图4)。

对于2017年a股市场的走势，沈万红源指出，由于“资产短缺”，总会有一个超额货币的蓄水池。当股票市场跌入足够低的价格时，股票市场的阶段性价格绩效比将逐渐突出，这仍可能从市场上吸引增量资金。本期股票市场的风险溢价已经达到历史平均收益率，配置价值也逐渐体现出来。投资机会存在于高确定性行业，如新基础设施、核电、有机发光二极管和医药。

海通证券首席策略师荀玉根也对2017年a股走势持乐观态度。他指出，市场将从动荡的城市演变成牛市。从全球横向比较来看，a股估值的历史地位较低。沪港通和深港通已扩大海外基金进入a股市场。同时，a股将在未来被纳入摩根士丹利资本国际。海外基金增加a股配置是必然趋势。与国内资产相比，房价、大宗商品和债券市场在过去一年都有所上涨，而股指仅为2015年高位的60%左右。银行财富管理和保险基金悄悄地增加了股票资产。2017年的投资理念是基于价值股，在国有企业改革、新兴消费和信息技术领域都有投资机会。

此外，本次调查还显示，互联网融资已被11.61%的投资者认可，并与债券齐头并进。虽然只有短短5年的历史，但依靠移动互联网的爆发，互联网财务管理凭借其便捷性迅速赢得了人们的心，在众多财务管理工具中脱颖而出。

P2p在2011年开始兴起，掀起了互联网金融的新高潮，从第三方支付到实体金融业务。2013年6月，余额宝恒空诞生，这引起了市场对互联网财务管理的关注。2014年，随着腾讯李财通等互联网金融平台的加入，互联网金融市场被彻底引爆。

原因是长期以来，许多资产在5万元以下的普通人的理财需求被传统金融机构所忽视，而互联网理财的简单、便捷和低门槛则催化了许多80后和90后的金融意识觉醒，使这一群体成为互联网理财蓬勃发展的最大推动力。

根据《新财富》和腾讯李彩通的联合调查，70后、80后和90后选择网络理财的比例分别为8.0%、10.7%和23.1%。90后选择网络理财的比例远远高于其他年龄段，这表明网络理财产品对年轻用户更具吸引力(图5)。随着80后和90后逐渐成长为社会的中坚力量，网络金融的未来发展可想而知。

以腾讯李彩通为例，李彩通推出的第一年累计用户数为1000万，然后用了10个月才增加到2000万，只用了3个月就从2000万增加到3000万。为了加快吸引80后、90后等潜在用户，腾讯财富管理在2016年春节前夕推出了变更管理功能，一个月内累计用户1000万。截至2016年10月，腾讯李彩通用户总数达到8000万，资本超过1000亿。

艾瑞咨询预计，经过2014年的快速增长，2016年参与互联网财务管理的用户数量将达到4.4亿，资本规模为27732.1亿元。到2020年，中国互联网金融用户数量将达到6万亿，规模也将超过6.5亿元(图6)。行业规模的稳步增长意味着用户对互联网财务管理的熟悉达到了顶峰，这预示着互联网将成为用户管理其财务管理的一个常规渠道。