黄益平：经济增长核心挑战是新旧产业更替 未到拐点

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[摘要]但现在需要考虑的问题不是经济是否会复苏，也不是增速是否会加快。最重要的是，这些趋势能否在2017年保持下去，尤其是房地产行业将对经济增长产生何种影响。事实上，存在一些不确定性。

2017年，中国防范系统性金融风险进入关键一年。

2016年底，中央经济工作会议强调，要把防范和控制金融风险放在更加重要的位置；2月7日，保险许可证的审批速度加快，力度加大:在40天内，中国保监会批准成立6家保险公司，同时拒绝了4家。2016年，这两个数字分别为20和4；2月10日，中国证监会主席刘在2017年全国证券期货监管工作会议上强调，资本市场不允许资本大鳄“呼风唤雨”，而是要“剥散户的皮，吸散户的血”，要有计划地“抓回”一批资本大鳄。

从中央经济工作会议的风向标意义到保监会的声明，再到刘的高喊，今年维护资本市场运行秩序、防范金融风险的决心可见一斑。

“尽管金融风险在过去的文件中经常被讨论，但现在已经上升到防范系统性金融风险的高度，值得密切关注。”北京大学国家发展研究院教授黄在接受《时代周刊》记者专访时强调。

系统性金融风险不容忽视

《时代周刊》:去年底召开的中央经济工作会议将金融风险防范提到了前所未有的高度，尤其是杠杆风险和债务风险。你为什么提到这个高度？

黄:原因有三:一是经济形势发生了变化，特别是经济增长放缓，导致一些企业的资产负债和盈利能力发生了变化，这必然会增加财务风险；二是产业结构面临升级，新旧动能转换，金融风险加大；第三，全球危机过去启动了大规模的刺激政策，造成了一系列后遗症，尤其是国有企业的高杠杆率和地方政府的隐性债务不断增加。

再加上经济“脱离现实”的事实，投机性投资行为有所增加。在过去的几年里，我们已经看到金融风险在不同的领域之间徘徊，甚至蔓延和蔓延。从商业银行到股票市场、房地产市场、债券，甚至影子银行和互联网金融，金融体系中存在许多风险点，风险程度相对较高。一旦风险爆发，就有演变成系统性金融危机的风险。

时代周刊:你说:“事实上，所有的问题都已经被政府解决了，总有一天会解决不了的。”政府的副作用是什么？

黄::到目前为止，中国还没有经历过重大的系统性金融危机，甚至还没有发生严重的危机。有两个因素在起作用:

首先，高速增长。在全球金融危机之前，我国年均gdp增长率达到近10%，被称为“中国经济奇迹”。持续的高速增长掩盖了许多风险，解决了发展中的许多问题。例如，在1997年和1998年，银行的所有不良资产都被分配给资产管理公司，当时为1.4万亿元，其中一些被处置。即使那部分没有被处理掉，它在今天的经济中所占的比例也是微不足道的。因此，高速发展确实解决了许多问题。此外，即使一些企业表现不佳，只要它们继续长期增长，风险也可能被掩盖。

第二，政府。我国政府为国有企业和金融机构提供直接和间接的信用担保，因此短期内投资者的信心不会出现问题。例如，在上述例子中，在亚洲金融危机期间(港股00662)，中资银行的平均不良贷款率达到30%-40%，但没有发生危机。主要原因是有一个政府。后来，政府通过剥离坏账、注资、引入战略投资者和上市，迅速修复了银行的资产负债表。

这两个因素一直保持着我国经济和金融的相对稳定，但现在这两个因素正在发生变化，增长率正在下降，政府变得不可持续。因此，我们应该走市场化改革的道路，这是保证经济和金融稳定的正确途径，但也意味着金融风险在短期内会上升。

国际清算银行曾提出“风险三角”的概念，称许多国家现在面临这样一个宏观困难:第一，生产率大幅下降；第二，杠杆率大幅上升；第三，宏观经济政策空收缩。这三个问题交织在一起，使得经济决策越来越困难。中国有这三个问题，所以现在风险真的很大。

在4万亿刺激政策之后，the/きだよききだよききききききききよきききき