基础设施投资持续高增长的风险值得关注

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当前，是进一步加快改革、优化政府支出结构的有利时机。对于产能严重过剩的行业，要加快处置僵尸企业，推进国有企业混合所有制和现代企业制度改革，尽快实现国有企业社会职能分离，严格执行环保、质量、安全等生产标准。

国务院发展研究中心产业经济研究部研究员徐兆远

2017年第一季度，中国经济实现了比预期更好的开局，投资增长是经济增长的重要支撑力量，同时保持了稳定。一季度，固定资产投资增长9.2%，比上年最低增速(8.1%)提高1.1个百分点，保持了去年下半年以来平稳小幅回升的良好态势，扭转了2012年以来投资增速连续四年快速下滑的局面。尤其是私人投资增长了7.7%，比去年的最低增长率(2.1%)高出5.6个百分点。短期内，投资见底并稳定下来。

从市场内生投资的角度来看，中国已经实现了稳定投资的目标。投资波动是经济增长的主要波动源，投资的周期性变化是形成经济周期的主要因素。在经济上升周期中，市场需求呈现良好趋势，企业效益不断提高，企业家信心充足，投资具有自我加速增长的内在动力，投资的加速增长成为推动经济发展的动力。在经济下行周期中，市场需求增速放缓，过剩产能需要消化吸收，投资具有自我减速甚至绝对减少的内在要求，投资过度调整现象时有发生，给经济带来巨大冲击。制造业投资和私人投资是反映市场内在投资意愿的主要指标。目前，2016年7-8月是本轮投资下滑的底部，而这部分投资已经见底并趋于稳定。从国际经验来看，在经济衰退期间，大多数国家的负投资增长率最低。中国可以将投资底部稳定在接近gdp增长率的正增长水平，其成就来之不易。

基础设施投资是近年来稳定投资的主要因素。自2013年以来，制造业投资、房地产投资和其他剩余投资(如农业采掘业和一些服务业)的增长率大幅下降。例如，与2012年相比，制造业增长率下降了17.8个百分点，房地产投资下降了9.3个百分点，而基础设施投资增加了1.2个百分点。2016年，中国固定资产投资增长8.1%，基础设施投资增速高达15.8%。

基础设施投资持续高速增长的负面影响和潜在风险不容忽视。一是降低投资效率和债务风险。在基础设施内部，大量投资用于公共设施管理投资，主要用于市政公共设施投资。2016年，公共设施管理行业共投资5.68万亿元，占基础设施投资的82.7%。大量资金用于短期回报较低的市政公共设施，这很可能增加政府部门的隐性债务风险。第二，钢铁等行业产能过剩的严重矛盾被掩盖，推迟改革的风险被推迟。去年下半年以来，中国钢铁、煤炭等大宗商品价格大幅上涨，企业效益普遍提高。一方面，价格反弹是由于产能下降的影响，另一方面，这也是由于基础设施需求的增长。然而，这种需求刺激所带来的空市场难以长期维持，这可能会增加长期解决后期产能的难度，也影响行业内部的转型升级(Aiji，净值，信息)。第三，挤压私人投资的风险。大量的基础设施建设必须有相应的资金保障。在政府直接财力有限的情况下，最终将通过银行贷款、债券发行或股票等方式从资本市场筹集，这很可能会抢占实体经济的信贷资源，进一步增加实体经济的融资成本，不利于私人投资的增长。

当前，是进一步加快改革、优化政府支出结构的有利时机。对于产能严重过剩的行业，要加快处置僵尸企业，推进国有企业混合所有制和现代企业制度改革，尽快实现国有企业社会职能分离，严格执行环保、质量、安全等生产标准。财政支出结构也可以进一步优化，一些用于补充基础设施等“硬缺点”的资金可以向“软缺点”倾斜。通过政府采购服务等多种形式，可以为市场提供更好的监管和服务，进一步加强民生和社会保障服务。