3Q额度逾1.8万亿元 资本市场双向开放加速

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北京秋天凉爽宜人。日前在首都国际机场，瑞银中国证券业务主管方东明和《证券日报》记者回忆起中国资本市场的开放进程，感触良多。

“从2003年的3亿美元到现在的30亿美元，瑞银的投资额度在14年内增加了10倍。Qfii不仅是进入中国资本市场的外资机构，也是连接中国资本市场和全球资本市场的纽带。这也是向外国投资者介绍中国资本市场的一种“沟通方式。”瑞银是第一个向中国证监会申请qfii的公司，第一个获得qfii资格的公司，也是第一个订购qfii的公司。方东明见证了中国资本市场向世界双向开放的“高速铁路”。

2003年7月9日上午10时15分，瑞士银行在申银通过qfii业务专用席位进行首次支付，并购买了宝钢(600019诊断股)、上海集装箱码头、中外运发展(600270诊断股)和中兴(00063诊断股)四只股票。上午10点18分，瑞银首次a股交易完成。期待已久的qfii业务已进入实质性运营阶段，为海外资金进入资本市场开辟了第一条渠道。

当年瑞银在北京召开首次qfii新闻发布会时，记者仍然记得当时的温馨场景。首个qfii名单不仅成为当天各大媒体的头条，也引发了当天股市的共鸣。qfii概念股引领市场，市场对外资进入a股市场的欢迎可见一斑。

现在，qfii已经发展了14年，它的规模和数量已经不是过去的样子了。根据国家外汇管理局的最新数据，截至2017年8月底，已有286家合格投资者获批，投资额度为939.94亿美元。

" qfii的进入带来了价值投资的概念，并影响了当地的机构投资者."方东明表示，虽然目前qfii在市场上的投资不高，但qfii的投资占机构投资者的三分之一，qfii的投资理念和表现对本土机构投资者产生了积极影响。中国资本市场也更加市场化、专业化和制度化，价值投资的导向越来越明显。

可以说，qfii开启了中国资本市场多元化开放的道路。

资本市场是双向开放的，鲜花遍地

经过十多年的发展，中国资本市场双向开放不断取得重大进展，rqfii、沪港通、深港通、债券通相继推出；交易所国际化、将a股纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数等。随着“走出去”和“引进来”的双向推进，资本市场对外开放的蓝图日益清晰。

2006年5月1日，中国人民银行宣布将放松经常项目和资本项目的外汇管制，这意味着酝酿已久的合格境内机构投资者(qdii)正式发布。Qdii允许内地居民以外汇形式投资海外资本市场，为中国资本市场有序开放积累了经验，对培育mainland China机构投资者起到了积极作用。根据国家外汇管理局的数据，截至2017年8月30日，累计批准的境内机构投资者投资额度为899.93亿美元。

2011年12月16日，rqfii开始试点，初始额度约为200亿元人民币。截至2017年8月底，rqfii获批额度达到5848.56亿元，按8月底汇率计算，3q(qfii、qdii、rqfii)总额相当于1.8万亿元以上。

2014年11月17日，沪港通正式启动，这意味着a股市场对外开放迈出了关键的一步。这是内地与香港金融创新合作的重要成果，具有里程碑意义。正如HKEx总裁李小嘉所说:“沪港通虽然迈出了一小步，但它将带给我们无限的想象。”

2015年10月29日，由上海证券交易所、CICC证券交易所和德意志交易所共同出资的中欧国际交易所有限公司在德国法兰克福正式成立。该交易所主要满足国际投资者对人民币的投融资需求，是国内资本市场在国外的重要延伸和补充。

2016年12月5日，深港通正式启动，深港两地证券市场成功实现联通。这是沪港通开通两年多以来，内地与香港市场互联互通的又一个重要里程碑。

2017年6月21日，备受期待的a股突破摩根士丹利资本国际指数并取得成绩，a股被正式纳入摩根士丹利资本国际指数。“虽然a股纳入摩根士丹利资本国际可能不会在短期内带来很大的资本流动，但这将是一个重要的里程碑，对中国资本市场的发展具有深远的影响。”方东明表示，这将是改变中国股市活动、结构和成熟度的一个转折点。

2017年7月2日，香港与内地的“债券连接”正式启动。债券互联实现了内地债券市场与世界其他金融市场的对接，是推动资本市场开放的有力起点，标志着债券市场开放程度的进一步提高。

中国证监会主席刘曾说，中国资本市场26年的经验证明，只有坚定不移地开放，中国资本市场才能保持市场化、法制化和国际化，才能真正提高服务实体经济的能力和国际竞争力。

国信证券监事会主席何(002736)在接受《证券日报》采访时也表示，资本市场双向开放对完善国内资本市场、实体经济转型升级和人民币国际化具有积极的战略意义。一方面，资本市场的双向开放有利于国内资本市场的结构优化。另一方面，资本市场的双向开放有利于实体经济的转型升级。资本市场的双向开放为国内资本的海外投资提供了便利，是转变经济增长方式的重要推动力。

空仍然有很大的空间来“远走高飞”

“虽然中国资本市场双向开放取得了很大成绩，但也存在一些不足。”他指出，例如，程英对资本进入仍有许多限制和控制，国际认可不够，当地证券公司的国际化水平不够，金融服务业的开放程度仍然很大。

程英说，当前，中国正处于经济社会转型的关键时期，新一轮经济开放正在加快，金融业对外开放的新格局日益明朗。在这一过程中，资本市场的双向开放备受期待。但是，在双向开放资本市场的同时，监管部门必须采取一系列有效措施维护金融市场的稳定，不断完善金融风险监测、评估、预警和处置体系建设，坚决守住无系统性风险的底线。

万博研究院新供应研究中心主任刘哲也有同样的感受。她在接受《证券日报》采访时指出，无论是人民币国际化、资本项目自由兑换还是金融双向开放，都必须与市场化的投资机制、相关制度的完善和监管的完善同步进行。

刘哲表示，海外投资环境，如税收规则、监管环境和法律制度等，通常与中国有很大不同，企业“走出去”的进程应该大胆探索，稳步推进。要提高金融的国际服务水平，为企业提供相应的金融套期保值工具和多层次的跨境投融资渠道。同时，要完善监管体系，不能让资本开放成为个别主体恶意转移资产的工具，要更加注重“实质性监管”，不要禁止企业对某个行业或领域进行全面的海外投资，而要更加注重海外投资能否与企业主营业务形成协同效应，是否有利于企业的长期可持续发展。

同时，在“引进来”的过程中，刘哲认为要更加注重建立市场化的投资机制和“软环境”的建设。通过降低税率和优惠条件如收费环来吸引外国投资者是一个方面。更重要的是放松行政控制，降低制度交易成本，提高政府服务效率。它不仅要“引进”海外投资，而且要通过建立一个合法的、以市场为导向的商业环境，使海外投资愿意“留在”中国，并最终将其转化为中国未来经济发展的生产力。

对此，证监会也明确表示，中国资本市场双向开放程度仍有待提高，国内资本市场的制度建设、投资理念和发展程度亟待提高和升级。