量化基金发行热不减 年内业绩分化严重

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【摘要】2018年可能会有一些变化，热点有望扩散。基于类似的判断，虽然目前量化基金的整体表现并不好，但此时的布局可能是一个不错的选择。

《时代周刊》记者宁鹏来自上海

虽然业绩分化严重，但量化基金已经迎来了一个小的发行高峰。

上海一家基金公司的投资总监告诉《时代周刊》记者，2017年的a股市场是一个典型的结构化市场，重点是“美丽50”。然而，2018年可能会有一些变化，热点有望蔓延。基于类似的判断，虽然目前量化基金的整体表现并不好，但此时的布局可能是一个不错的选择。

据《泰晤士报》记者统计，目前发行的量化基金包括长新产业精选消费量化股、上投摩根量化多因素组合、兴业量化组合、京顺长城量化平衡组合、北方量化蓝筹股组合、金钟金订单量化增长组合、广发蔡东大数据、国投量化精选等。

绩效差异

2017年，量化基金业绩分化严重。

截至12月1日，许多量化基金在年内出现了负回报，其中金鹰量化精选股、长信量化中小股、南方量化成长股、摩根士丹利量化多因素股、光大保诚量化多因素股、金创何新量化多因素股、招商局量化精选股、长信量化多策略股A均在股票型基金的跌幅排行榜中名列前25位。

然而，一些基于价值的量化基金仍然表现良好。例如，景顺长城定量新动力以33.21%的年收入在所有股票基金中排名第19。

由于定量基金在实际操作过程中很少主动调整头寸，因此在市场快速回调的过程中，主动定量基金很难做出调整，也无法避免整体市场下跌带来的系统性风险。2015年，活跃定量基金的最大回撤为-46.21%，而中国股指的最大回撤为-48.23%。

量化基金在2016年的运作可谓一帆风顺。a股市场整体处于博弈波动趋势，热点分散，风格转换频繁，基金经理难以进行积极的股票投资，业绩波动较大。相反，对于定量基金来说，配置分散，周转率高，并且严格遵守取利止损的纪律来控制波动，因此在波动的市场中，比积极的股票投资更容易获得稳定的回报。事实上，量化产品在2016年的整体表现非常出色。

然而，在2017年上半年，市场风格发生了逆转，以“美丽50”为代表的大盘股受到了投资者的广泛追捧。在这一阶段，市场表现出长期结构的特征，一些定量产品，尤其是那些中小股票，面临模型失败的困境。在长期以来市场风格偏向价值的情况下，一些成长型量化基金的表现并不令人满意。

在公募基金股票产品丰收的一年，量化基金的表现有些尴尬，2016年大部分优秀量化基金排名较低。

上半年，量化基金市场惨淡，大市场单一的市场风格使得大部分积极管理的量化基金失效，而期货指数仓位限制后的负折扣基础使得对冲量化基金部分失效。

根据海通证券(600837)的研究报告，除了市场原因外，基金本身的量化策略也存在一定的偏差。由于一些基金过去专注于中小市值因素，获得超额回报，但未能及时调整，因此过度暴露于某种类型的因素，导致样本外操作出现偏差，业绩不佳。

从年度业绩来看，量化基金在国内发展初期并未取得明显优势。从2011年到2013年，同期活跃定量基金的收益率甚至落后于中国的股指。然而，随着量化基金的发展，许多基金公司开始向量化基金方向发展。

随着产品数量的增加，定量基金的业绩也有一定程度的提高。2014年和2015年的年度业绩(33.92%和49.09%)领先于积极管理的股票基金指数。2016年，平均回撤率为2.29%，而同期股指下跌了16.25%。在牛市中，指数量化基金中标的部分领先于主动管理基金的指数，在动荡的下行环境中，回撤幅度相对较小。2016年，对冲量化基金在空的头寸有限，未能实现实际绝对回报，但将回撤控制在2%以内。

据统计，2017年上半年，在81只活跃的定量基金中，有47只未能获得正回报，其中少数表现不佳的产品偏向于增长型。相应地，一些价值风格的数量变化也取得了良好的效果。例如，华泰白锐量化采用沪深300指数提升策略，将在银行和非银行金融等组合建设中给予基准指数更高的比重。整体位置符合市场风格，性能更好。

发行数量达到了历史最高水平

尽管业绩差异明显，但活跃的量化基金发行价并未回落。2017年第三季度，新增活跃定量产品20种，总发行规模108.73亿元，平均发行规模5.44亿元。包括一个“巨无霸”产品，华泰白锐定量阿尔法，它已经筹集了51.55亿册。

然而，并非所有的定量基金都受到投资者的追捧。

11月30日，基金管理人东兴证券(601198)发布公告，暂不募集“东兴量化优势灵活配置混合基金”(以下简称“东兴量化优势”)，成为公开发行史上首只失败的量化基金，也是目前市场上第九只失败的募集基金。

根据公告，东兴量化优势的初始募集时间为12月1日至22日。根据《东兴量化优势灵活配置混合型证券投资基金基金合同》、《东兴量化优势灵活配置混合型证券投资基金股份发行公告》及中国证监会相关规定，决定暂不募集该基金，具体募集时间另行公告。

在分销类型上，有价值型和增长型两种，但在增持量上，价值型产品更受投资者青睐。一方面，它肯定了此类产品的历史成就，另一方面，它也反映出投资者对市场前景中价值风格的延续相对乐观。

光大保诚量化核心是中国最早的量化基金，于2004年8月发行。次年10月，上投摩根推出了定量选股策略基金——上投摩根阿尔法股票证券投资基金。早期定量基金的运作没有引起市场的注意。直到2009年，在市场经历了一轮牛市-熊市转换之后，市场逐渐重视量化投资。随着2015年以来的基金发行热潮，定量基金的数量急剧增加。

根据《上海证券研究报告》，量化基金的本质实际上是一种采用量化投资策略进行投资组合管理的基金。自2015年以来，该基金已大量发行，2015年和2016年分别发行了32只和55只量化基金。虽然2017年还没有结束，但这一年发布的产品数量已经达到历史峰值。风能数据显示，截至11月13日，一年内市场上发行了63只定量基金。

量化基金的规模迅速扩大。目前，它们大多是活跃的量化基金。除了活跃的量化基金，对冲量化基金和指数量化基金的数量也在逐渐增加，但就规模而言，活跃的量化基金仍然占据绝对优势。

目前，在发行的量化基金中，明星基金经理主导的产品很多，产品风格也更加多样化。

华泰白锐港股连接量化组合是一只定位于港股的量化基金，拟基金经理为田汉卿。本基金将量化模型应用于香港市场，灵活捕捉能够获得超额回报的因素，主要通过多因素α模型从多个角度评估影响公司股价的因素，选择并持有预期回报较好的股票，形成投资组合。

左金宝是长信消费选择量化股票基金的拟任基金经理。据报道，该基金将推出消费相关行业的一、二级龙头股和该行业的白马股，以捕捉消费行业的长期投资价值，追求长期超额回报。

作为一只量化平衡基金，京顺长城量化平衡将以成熟的模型和优秀的量化团队，充分挖掘沪深800的投资价值，凸显其投资优势。京顺长城定量平衡柔性配置基金经理李表示，其定量模型的设计更偏向基本面，以基本面指标作为选股的主要维度。

广发蔡东大数据基金立足于积极把握市场风格转换，采用定量多因素模型选股，运用自建因素股票构建选股策略，注重基础价值投资，然后整合东方财富(300059，股票咨询)网络用户行为数据，叠加互联网大数据因素，构建接近热点、财务稳健稳定的投资组合。

兴业定量选择基金经理武卫东表示，他将把多因素选股模型作为寻找选股市场长期有效因素的基本框架。