地缘政治风险搅动全球市场

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自2017年初以来，让经济学家早就忧心忡忡的“黑天鹅”(black swan)并未出现:特朗普成功就任美国总统，法国大选以微弱劣势落败，英国退出欧盟进程尽管曲折，但也远未出格。在许多国家就业数据喜人、全球经济前景改善、全球货币格局持续宽松的背景下，全球股市到处开花，美国股市也创新高。然而，在繁荣的背后，还有隐忧吗？

地缘政治风险没有消失

最近，朝鲜半岛局势的反复变化刺激了全球金融市场。上周，美国和朝鲜的地缘政治局势恶化，随之而来的市场避险情绪推动金价从每盎司1257美元飙升至1285美元。朝鲜地缘政治风险的升级也导致全球股市集体下跌，市场恐慌指数大幅飙升:波动率指数(vix index)从9.96大幅升至16.17，为2016年底美国大选以来的最高水平。即使是今年迄今表现良好的美国股市，也很难在地缘政治风险上升的背景下“独善其身”:在美国和朝鲜发表激烈声明的一周内，标准普尔500指数暴跌逾1%。

本周初，由于朝鲜局势的缓和，金融市场出现了逆转。金价继续走弱，在近四个交易日内触及每盎司1267.92美元的盘中低点，跌幅最大，超过1.1%。日线是日落线的形式。美国和朝鲜的口水战降温，美国7月份的月零售额好于预期，最新研究显示，美国的薪资水平并不像市场想象的那么糟糕，这让看涨黄金的阵营信心动摇。然而，由于美联储会议记录中的“鸽子”，黄金价格反弹。由于国际地缘政治风险的下降，全球股市本周也能够“见云见日”。

“黑天鹅”会来吗

随着国际地缘政治风险的消长，一些分析师担心，一旦局势突破规模，全球金融市场会不会以“黑天鹅”的形象重新出现？高盛在8月中旬的研究报告中相对乐观。根据这份报告，在过去的几十年里，投资者在朝鲜危机的背景下往往表现得更好。市场的最终预期是谈判，而不是军事冲突。即便是现在，市场也大多是“外交定价”。毕竟，几十年来，朝鲜的大部分变化都没有超出投资者的主流预期。投资者已经习惯了地缘政治局势依然紧张的事实，但政治家们会通过外交谈判巧妙地应对。在这个前提下，投资者只需要有一个相对压缩的心理状态来给金融资产定价。目前，地缘政治风险形势与过去没有什么不同。

然而，一些经济学家认为，目前还不能完全排除“黑天鹅”重演的可能性。特朗普的“美国第一”主张和贸易保护主义倾向可能会使地缘政治问题与全球贸易战交织在一起，变得更加复杂。值得注意的是，韩国可能会受到韩国经济的重创。尽管韩国仅占国内生产总值的2%，但它在全球供应链中扮演着极其重要的角色。例如，韩国在全球液晶显示器市场的份额高达40%。因此，一旦韩国经济遭受损失，全球供应链将受到损害，而全球供应链的损害无疑将推高全球价格，美国的债务状况将会恶化，其债务风险的爆发并非不可能。如果特朗普坚持推行贸易保护主义，将会削弱投资者对全球经济和市场的信心。

根据CICC(港股03908)的研究报告，由局部冲突引发的避险情绪往往会持续很短时间，目前的情况可能会成为未来金价的转折点。根据未来不同地缘政治发展的可能性，黄金价格的趋势预计也会有很大不同。如果政治风险逐渐消退，金价可能会回落所有涨幅，甚至超卖。作为参考，今年4月，由于朝鲜局势的升级，金价从每盎司1250美元上涨至4月18日的每盎司1290美元。随着紧张局势的缓解，金价在5月9日继续下跌至每盎司1216美元。