溢利预计由盈转亏 首控集团教育投资吃紧

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《时代周刊》记者李行军

2月1日凌晨，中国首空集团有限公司(以下简称“首空集团”，01269.hk)宣布计划以600万美元的价格收购韩国sjw国际公司10%的股权，并终止了持有2%股权的第二次股份购买协议。就在五个月前，首钢集团准备以不超过1.35亿美元的价格收购sjw国际54%的股权。

首钢集团还在2017年底发布了一系列公告，称其发行了6亿港元的票据、8亿港元的可转换债券并出售了股票，包括:新的信托受托人已在澳大利亚证券交易所出售了总计约865万股八国集团教育股。基金总收入约为31，084，100澳元，返还的资金达到最初认购价9，566万澳元的三分之一；该公司还计划以间接全资子公司光大(中国)汽车零部件为发行人，向关联方Xi投资和致远投资发行股票，认购价为9200万港元。

自2016年进入教育领域以来，首钢集团已进行了三次配股融资，基金净额约为21.82亿港元，其中用于教育投资的金额达到16.29亿港元；然而，教育投资中实际教育(01565.hk)的认购价已累计至约17.54亿港元，实际投资额至少已达到14亿港元，加上《时代周刊》记者未完全统计的其他投资。

同时，在2017年度业绩预测中，首钢集团预计税前利润将由盈利转为亏损。

《时代周刊》记者就首钢集团的发展给首钢集团发了一封采访信，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

业绩受投资公允价值的影响

首钢集团，前身为中国汽车零部件技术控股有限公司，于2011年在香港联交所主板上市，并于2015年9月更名为中国首钢集团有限公司。2014年底，首空集团开始涉足金融服务业务，提供证券交易、承销和配售、融资咨询、M&A中介、金融咨询、资产管理、私募股权基金管理、金融信贷和海外融资等服务。

转型背景正如董事长Xi春莹在年度报告中的讲话中所指出的:“中国汽车市场整车行业增长放缓，汽车零部件制造业面临技术要求不断提高、成本不断增加、竞争激烈的压力，空的利润空间将逐渐缩小。为促进本集团业务多元化发展，进一步扩大资产组合和收益，为股东争取更大价值，本集团亦已开始部署海外金融产业链服务等新业务。”

Xi春莹说，全国人大常委会会议通过的《中华人民共和国民办教育促进法》修正案，加快了产业并购整合、跨境科技创新频繁、资本驱动的教育产业快速发展，成为国内外投资市场的明星。因此，自2016年以来，首空集团推出了教育运营业务，希望通过多元化金融服务业务单元的合作，打造一个“教育运营+金融服务”驱动的教育产业运营和投融资平台。

从历年税前利润来看，2014年下降89.73%，2015年亏损2400万元。2016年由盈利转为盈利，达到2.76亿元，2017年预计由盈利转为亏损。

在这方面，首钢集团提到了亏损的两个原因:第一，“为在中华人民共和国证券交易所上市的证券交易而持有的投资的公允价值发生变化”，第二，“管理费用和融资成本增加”。

其中，在内地上市的投资项目的公允价值变动也贯穿2016年、2017年中期报告和2016年年度报告。不同的是，2016年年报还提到了一个原因，即“间接全资子公司首钢证券有限责任公司通过提供配售和承销服务盈利”。

这意味着，证券市场上投资项目的波动不是很可控，已经影响了第一个控制集团两年，因为它转向了教育和金融。

2017年半年度报告显示，税前利润为2243.5万元，同比下降68.55%；收入9.91亿元，同比增长46.3%。其中，汽车零部件业务增长18.3%，金融服务业务增长1063.4%，教育运营业务从2016年下半年的3700万元增长到2017年上半年的1.47亿元，收入分别占80.36%、4.81%和14.83%。

迅速而激烈地接受教育

自2016年4月以来，首钢集团各机构参与设立了五个教育产业基金，投资了一个美国基金，重点关注14个教育目标。

金丰控股有限公司(以下简称“金丰控股”)是首钢集团进入教育投资领域的起点。

2016年4月，首钢集团以9800万元人民币收购金丰控股，作为教育投资和金融服务的平台。通过首钢基金管理有限公司，首创设立了一批教育产业投资M&A基金，包括首钢教育基金、首钢黑马教育产业基金、珠海首钢教育产业投资基金(有限合伙)和首钢卫东云教育产业基金。首钢集团还与美国联手推出教育产业M&A基金。

上述产业基金计划总投资223亿元，第一控制组具体实际投资情况不清楚。此外，首钢集团的子公司首钢国际投资有限公司计划于2017年6月30日加入账面价值为1.04亿元的gsv基金。

首钢集团通过基金投资博骏教育有限公司、南昌白树教育集团、深圳市米德兰国际教育技术有限公司和北京外国语实验学校。据公开报道，资金数额分别为2.5亿元、5.8亿元、5000万元和1.5亿元。

在教育投资方面，以1.22亿元收购了济南世纪华英实验学校51%的权益；计划以2.1亿元人民币收购昆明艺术职业学院70%的股权；以3.5亿元收购西山学校58.3%的股权；投资715.5万新加坡元购买旧股，认购新股，获得新加坡莱佛士音乐学院40%的股权；订阅美国实体替代学校；6740.2万元；建立并认购新的信托基金，以9566万澳元的价格认购5.56%的八国集团教育基金；以不超过1.35亿美元的价格收购sjw国际54%的股权；拟认购麦杰斯幼儿园4.99%的股份上市，财务承诺不超过新元；继续增持13.2%，总投资14.13亿元。此外，官方网站显示，它投资了中集育才65%的股份。

与此同时，首钢集团与国内外其他机构达成了多项合作意向，包括与上海交通大学海外教育学院、江西省教育厅、四川省德阳市政府合作建立中国(德阳)金秀天府国际教育新城；在国际教育领域，不仅与英国著名的贵族学校金斯伍德学院签署了合作协议，还与英国剑桥大学丘吉尔学院穆勒中心、英国西伦敦大学等国际知名大学达成了合作意向。

因此，首钢集团在教育领域的投资领域涵盖了国内外，从幼儿园、k12教育、高等教育和职业教育到国际学校和互联网教育。

在加速扩张的背后，首钢集团做出了一系列人事安排。

在财务方面，交通银行(601328，诊断)纽约分行原行长、香港分行执行副行长郝晓辉被聘为首钢集团执行行长、首钢基金董事长；教育方面，原新东方教育集团国际合作部主任何出任副首席执行官；资本运营方面，在中国证监会和中国证券金融有限责任公司任职多年的朱焕强担任副首席执行官；此外，白子民被任命为副首席执行官，负责投资后管理，并协助制定和实施投资后管理和教育资源整合战略；在管理方面，任命原招商局证券(600999，诊断)(香港)渠道管理部部长李为首席运营官。

耐力很难维持

2017年，快速、暴力和全线出击的趋势有所放缓，有人离开，过去的计划被修改、取消，资金被筹集。

在人事变动方面，郝晓辉不再是官网第一控制基金的管理团队成员，白子民也辞职了。与此同时，宗斌被新任命为该基金的首席执行官。首席执行官兼执行董事赵志军和副首席执行官朱欢强调，他们是联席首席执行官。执行董事兼战略委员会和风险管理委员会成员严海婷也已辞职，由朱焕强接任。

与此同时，首钢集团改变了上述部分投资计划，减少了教育股权投资，并减少了资金提取支出，包括以不超过1.35亿美元的价格购买sjw国际54%的股权，而不是以600万美元的价格购买10%的股权，并终止了持有2%股权的第二次股份购买协议。对此，首钢集团给出的理由是:“分阶段收购将在实施发展战略和完善企业文化整合的基础上促进可持续增长，后续管理风险对双方都较低。”

此外，八国集团教育股被出售，以“偿还新的信托贷款，从而减少其利息支出。”新信托的受托人在澳大利亚证券交易所出售了约865.04万股八国集团教育股，基金总额约为3108.41万澳元，返还的资金相当于最初认购价9566万澳元的三分之一。

同时，计划利用间接全资子公司光大(中国)汽车零部件作为发行人，向关联方Xi投资和致远投资发行股份，认购价为9200万港元，其中约7800万港元用于偿还债务，约500万港元用于海外R&D，约800万港元用于一般营运资金，以此配置更多资源，促进教育运营业务和金融服务业务的发展。

在上述教育投资目标中，以2.1亿元收购昆明艺术职业学院70%的股权尚未完成，麦杰斯幼儿园4.99%股份的基石认购协议也不确定。

《泰晤士报》记者在查阅工商资料后没有发现首钢集团对博骏教育的投资，也没有披露对南昌白树教育集团和北京外国语实验学校的投资，也没有披露米德兰教育的具体投资金额。

官方网站显示，他投资了中集育才65%的股份，具体投资金额未在工商资料中披露。对于已经达成合作意向的项目，没有进行实际投资。

尽管如此，首钢集团在教育目标上的实际投资至少达到了25.5亿元。

为筹集资金，首钢集团自2016年进入教育领域以来，已进行了三次配股，募集资金净额约为21.82亿港元，其中用于教育投资的金额为16.29亿港元。与教育投资相比，差距仍然很大。

去年年底，首钢集团还通过发行可转换债券和票据筹集资金，包括向中原银行股份有限公司发行2019年到期的8亿港元可转换债券和2020年到期的6亿港元票据..其中，可转换债券将“用于发展教育运营业务和金融服务业务”。

按照时间顺序，继融资之后，即如上所述，首钢集团减少了对教育的股权投资，出售了其他投资以补充教育业务的发展。

然而，截至2017年底，首钢集团仍将其教育三次提升为实践教育，耗资1.54亿元。这意味着，在基金短缺的情况下，对主题有不同的选择，其对第一控制组的贡献值也不同。

2017年半年度报告显示，第一控制集团的负债率为30.2%，2016年12月31日为21.5%；“融资发展金融服务业务和教育运营业务”，贷款总额25.17亿元，比2016年12月31日增长66.2%，其中一年内到期的短期贷款21.03亿元，增长91.1%，一年及以上到期的贷款1.08亿元，增长43.4%，五年内到期的贷款2.64亿元。