公开市场削峰填谷 央行连续四日净投放3400亿元

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尽管央行没有宣布更新临时流动性工具(tlf)，但它已连续四个交易日悄悄将资金投入公开市场，以减轻tlf到期对资金的影响。在过去的四天里，公开市场累计净投资达到3400亿元。然而，仍难以改变昨日持续收紧资金的趋势，不同时期的基金价格继续全面浮动。

净投资很难改变，资金也在收紧

昨日，央行再次发起大规模反向回购操作。7天、14天和28天的反向回购量分别为400亿元、300亿元和300亿元，赢息率分别为2.35%、2.50%和2.65%，与前期持平。

鉴于昨日公开市场到期资金为400亿元，当日实现净投资600亿元。这是央行连续第四天注入净资金。不包括到期的中期贷款额度，自上周四以来，公开市场已从单日资金净撤出转向净投资，连续四天累计净投资3400亿元。

即便如此，上海银行同业拆放利率(601229，BUY)没有下降，而是继续全面上升，短期同业拆放利率继续扩大。昨日，隔夜shibor利率上涨7.44个基点，至2.4830%，连续第五天上涨。

可以看出，持续的净投资并没有在近期内大大缓解资金紧张的局面。交易员表示，昨日早盘资金紧张，短期资金需求旺盛。一些机构以高价组建了短期基金。

央行持续净投资的目的是什么？据市场分析人士称，央行的tlf之前规模较大，由于央行在到期时没有完全更新其工作，它不断在公开市场投放净资本，以减轻tlf到期的影响，弥补资金缺口。

民生证券研究所(Minsheng Securities Research Institute)固定收益组负责人李麒麟表示，尽管央行已连续几天净投放资金，市场情绪也已释放，但考虑到tlf规模已逐渐到期且不再延续，以及外汇外流等因素，流动性可能仍处于“积水”状态。

2017年1月20日，央行宣布，为确保春节前现金交割形成的集中需求，促进银行体系和货币市场流动性的平稳运行，央行通过28天的tlf操作，为多家现金交割量较大的大型商业银行提供了临时流动性支持，通过市场化机制更有效地满足了临时流动性需求。

央行稳定金融市场波动

在最近发布的2016年第四季度货币政策执行情况报告中，央行表示将进一步完善公开市场运行机制，丰富反向回购期的品种，“削峰填谷”消除了各种内外因素对流动性的干扰。

从本周流动性令人不安的因素来看，与上周超过1.6万亿元相比，本周资本到期压力明显小于上周。数据显示，本周到期的资金总额为3685亿元，其中包括3150亿元的反向回购和535亿元的mlf延期至周一。

尽管本周的到期压力小于上周，但仍难以改变市场对中长期资金吃紧的预期。昨日，银行间存款机构间质押式回购利率大多为红色。隔夜利率上升了8.72个基点，而7天期利率上升了7.89个基点。

根据央行数据，截至2016年底，金融机构的超额准备金率为2.4%。CICC固定收益团队指出，自1月份以来，由于央行仍在春节前投入大量的mlf和tlf，超额准备金率仍保持在2%以上。虽然1日和7日回购利率基本稳定，但由于市场预期流动性不稳定，一个月内货币市场利率大幅上升。

“从货币市场利率的角度来看，春节后整体资金正在慢慢收紧。”李麒麟表示，自春节以来，7天回购利率上升了61个基点，央行在公开市场上不断释放净资金，旨在保持流动性稳定，稳定金融市场波动。