邓海清：只有金融市场真正回归有序才可能迎来监管松绑

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证券时报网络。4月12日，

2017年4月10日，银监会发布了《银行业风险防控指导意见》,银监会发布了《关于银行业监管套利、空转移套利及相关套利专项治理的通知》。九州证券首席全球经济学家邓海清认为，回顾2016年第三季度以来的监管政策，可以梳理出金融监管的框架和目标、一行三会主导的金融监管体系以及整顿金融市场、防范金融风险的政策目标。这一次，银监会发布了一份防范风险和管理套利的文件，这是监管改革大趋势下的一项政策举措。

具体来说，2016年10月28日，中央政治局会议的重点从稳定增长转向抑制泡沫。央行稳步推进精神创伤和痛苦评估体系建设，并于2017年第一季度开始实施；2017年2月26日，国务院证券监督管理委员会办公室主任刘批评市场野蛮，支持央行牵头制定资产管理产品统一监管办法；4月10日，郭董事长主持银监会下发文件，防范银行业风险，开展“三套利”治理工作。邓海清认为，监管当局在过去7个月发布的声明和政策都表明，政策当局对金融市场的整顿将是中短期的大趋势，也许只有当金融市场真正恢复有序时，金融市场的放松管制才能开始。

银监会对“三套利”(简称“三套利文件”)的专项治理重点是整顿银行投资银行业务，引导银行和企业去杠杆化，这有利于银行和经济的长期健康发展。例如，由于银监会对银行的资本充足率、信贷规模、投资范围等有一定的限制。银行出于逐利的本质，利用过道信托产品规避监管指标，实质上是违反监管规定获取不正当利益。此外，银行还通过空转移套利和相关套利寻求利益。然而，由于大量资金通过信托渠道流入实体，银行的三种套利业务模式产生了大量的信贷，极大地提高了企业的杠杆率。此外，仍有大量资金围绕着整个金融体系，这也导致了银行的高杠杆率。整个经济和金融体系包含许多风险。因此，监管部门对银行套利业务的治理将降低银行和企业的杠杆率，有利于银行和经济的长期健康发展。

此外，治理套利可能不利于将资金从虚假中抽回变为现实，市场认为该文件将导致资金从虚假中抽回变为现实。原因是本文件的政策目标和影响可能是切断增加杠杆产生的部分资金，而不是引导资金进入实体，否则会进一步提高企业的杠杆率，这与本文件降低银行和企业杠杆率的政策目标相悖。

银监会《关于防范银行风险的第6号文件》中关于同业存单的表述表明，同业存单可以纳入同业负债，但纳入同业负债的具体影响取决于政策的执行情况。具体来说，6号通知对债券市场可能产生的影响主要有三条规定:一是银行业金融机构应加强统一授信和统一管理；二是严格控制投资杠杆；三是加强对重点机构的管控，合理控制同业存单等同业融资规模。由于统一授信和严格控制杠杆率的规定已经在市场预期范围内，不会很有可能偏离之前的监管政策，因此可能不会进入benefit/きだよ/bond市场。

对于同业存单的表述，这意味着银监会认为同业存单本质上是同业融资。因此，有理由猜测，在央行未来牵头的mpa评估中，银行间存款证可能被纳入银行间负债。至于纳入的影响，当监管机构将同业存单纳入mpa评估时，如果相关指标设定在相对宽松的水平，以确保大多数银行能够通过mpa评估，对债券市场的影响可能较小；但是，如果设定在更严格的水平，债券市场可能面临更大的抛售压力，债券市场收益率可能面临短期大幅上升的趋势。

总体而言，6号文件不会对债券市场的利润空产生很大影响，但它反映了同业存单可能被纳入同业负债的信号，值得投资者关注。至于具体影响，需要根据同业存单计入同业负债时mpa考核相关指标的紧密程度来判断。

(证券时报新闻中心)