国务院会议定调定向降准：特别的时点 特别的用意

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李克强总理在国务院常务会议上提出了有针对性的RRR减息政策，与央行此前实施的有针对性的RRR减息相比，有三大特点。在特殊时期，特殊的政策内容体现出特殊的含义。

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9月27日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取了关于推进中央企业重组整合的工作报告，提出通过减税、定向减RRR和适当再融资支持等方式加大对小微企业发展的金融支持。

近年来，国务院常务会议先后于2014年4月和5月两次明确提出“缩小RRR”的政策。2014年初，经济基本稳定，但下行压力依然存在。因此，有必要保持稳健的货币政策，通过结构调整保持增长。2014年4月16日，国务院常务会议首次提出“定向RRR减息”，适当降低“三农”银行存款准备金率。2014年5月30日，国务院常务会议再次提出“加大有针对性的RRR减排措施力度”。RRR两次定向降息实施后，“三农”和“小微”融资规模取得一定增长，尤其是“三农”融资的促进作用明显。

李克强总理在国务院常务会议上提出了有针对性的RRR减息政策，与央行此前实施的有针对性的RRR减息相比，有三大特点。在特殊时期，特殊的政策内容体现出特殊的含义。

首先，有针对性的RRR减排政策是在第三季度末和主要会议之前提出的。时机相当特殊，大力支持小微企业的信号很强。一方面，RRR定向降息政策是在第三季度末提出的，不同于近年来央行年初对RRR定向降息的例行评估和存款准备金率的动态调整。自2014年以来，为了增加对金融机构支持农业、农村地区和农民以及小型和微型企业的积极激励，中央银行引入了有针对性的RRR评估机制。每年2月，对上一年度小型金融机构对农业的信贷支持进行评估，对符合审慎经营要求、对农业、农村、农民或小微企业贷款符合标准的商业银行实行优惠存款准备金率。未达到RRR目标评估标准的商业银行将不再享受存款准备金率优惠。2017年2月27日，央行第四次实施存款准备金率动态调整。2016年，大部分银行达到了目标RRR减息标准，部分新增商业银行享受优惠准备金率，部分商业银行不再享受优惠准备金率。这一针对RRR的削减不是央行的年度例行评估，而是增加对小微企业支持的补充。另一方面，近年来，在重大会议召开前，国务院部署加强对小微企业的政策支持和金融服务，体现了政府对小微企业和创业企业的关注，后续政策的出台和落地值得关注。

其次，这种定向RRR切割具有更强的“整体RRR切割”的含义。国务院常务会议提出“对商业银行实行定向RRR减收，贷款对象为每户贷款500万元以下的小微企业、个体工商户和小微企业贷款、农民生产经营和创业贷款等。”其增量或余额达到一定比例的，给予适当的再融资支持”。与此前央行针对中国农业发展银行、金融公司、城市商业银行、非县域农村商业银行等特定金融机构的定向RRR减息不同，此次定向RRR减息是基于“贷款增量或余额达到一定比例”的指标，拓宽了RRR定向减息考核标准中未考虑的个体工商户的经营贷款和业务担保。 并将进一步扩大通过RRR减排目标评估的银行的范围和数量，这具有更强的“全面RRR减排”的含义。

最后，继续关注小型和微型企业。会议指出，发展小微企业有利于促进创新、创业、强劲增长和扩大就业。在经济转型发展和经济基本面承压的大环境下，加大对小微企业的支持力度，有利于增强经济发展活力。会议提出了一系列对小微企业的金融支持措施，包括减税、有针对性的减RRR、推动大型国有银行普惠金融部门落地基层、尽快设立国家融资担保基金等。

自2017年以来，“三农”和小微企业因缺乏投融资而面临巨大压力。在投资方面，从8月份发布的民间固定资产投资最新数据可以看出，三大行业民间固定资产投资累计同比增速有所下降，中小企业投资疲软，受经济低迷影响更为明显。具体而言，8月份，第一产业私人固定资产投资累计同比增幅较上年同期收窄1.7个百分点，增速回落幅度远远超过第二、三产业。“三农”和小微企业面临更大压力。

在融资方面，自2016年第二季度以来，小微企业贷款余额同比增速稳步上升。相比之下，大中型企业贷款余额同比增速在大幅下降后呈现出稳定的过程；自2017年以来，大中型企业贷款余额同比增速大幅扩大，小微企业贷款余额增速保持稳定。

定向减RRR一石二鸟，促进普惠金融，满足小微企业的融资需求。“三农”和小微企业的性质决定了贷款仍然是“三农”和小微企业的主要融资方式。“三农”和小微企业的主要贷款银行是中小银行，如城市商业银行、农村商业银行和农村信用社。在当前金融体系流动性结构失衡的背景下，小微企业从中小银行间接融资更加困难。一方面，有针对性的RRR减息和适当的再融资措施可以补充金融体系的流动性，特别是中小银行的流动性和可贷资金，缓解流动性结构失衡的矛盾；另一方面，它可以降低“三农”和小微企业的融资成本。此外，将大型国有银行普惠金融部提升到基层，支持小微企业金融债券发行规模扩大，通过银行提升小微企业信用。债券供应量的增加将有利于债券市场。

来源:清晰的文字；作者:中信证券明明研究团队(600030，诊断单元)